摘抄

24年末，REITs市值接近1400亿元。24年末公募REITs市值1366亿元，畅通市值占比47%。24年REITs参加常态化刊行阶段，刊行限度显露升迁，全年一级市集召募接近600亿元，而往年一级召募范围多在300-400亿元。面前产权类REITs的现款分拨率5.02%，较红利股股息率、始终期信用债票息隔离-10BP、+162BP。 

24年REITs高潮7.78%。24年REITs跑输股票、跑赢债券，涨跌节律主要受到权利走势、REITs战略（证监会4号文、发改委1014号文）、季报功绩和供给节律的影响。结构上，保险房、水利治安涨幅超20%，是弘扬最佳的REITs板块；其余各板块多录得正涨幅，仅仓储物流着落4.57%；交通板块涨幅居中，但波动较小使其获取较高的夏普比率。 

REITs里面的相对α有三条陈迹。1、通过业务格式已毕现款流牢固的行业，受投资者追捧。以保险房、动力为代表的牢固板块涨多跌少，全年高潮19%；而以产业园、仓储物流、交通为代表的周期板块仅高潮6%。2、牢固板块除外，若能依靠运营壁垒、功绩赔偿已毕现款流的相对牢固，也能获取投资者认同。3、新券溢价，这在牢固板块、运营壁垒、功绩赔偿关连的个券仍存在；不具备这些特征的个券则基本丧失新券溢价。 

供给放量，指数承压，可趁供给潮建树布局。瞻望25年，若战略抓续维持，REITs基本面有望见底设立，但战略的力度与不时性有一定不细目性；而参加常态化刊行后，REITs的刊行限度升迁，供给放量的陈迹相对明确，推断25年REITs供给范围可能在510亿元，供给压力进步往年。面前REITs的估值较低，REITs指数处在历史18%分位数，与股、债比拟也有一定估值上风。关于建树型资金而言，提倡奴才供给潮和指数退换加大建树布局；交游型资金则奴才交游路标进行波段操作。交游路标包括：（1）刊行审批节律；（2）3-4月宏不雅战略是否有增量。择券上，（1）牢固板块在25年可能仍受醉心，热心一级刊行项目的契机；（2）周期性行业中的质优券可能有估值错杀契机；（3）产业园、仓储物流基本面及供给压力大，相对提倡遁入。

风险领导：1）经济周期波动超预期；2）战略维持力度不达预期；3）25年REITs供给范围不足预期。

正 文

风险领导

1）经济周期波动超预期。房地产销售等基本面数据若大幅下滑,风险偏好或超预期走弱；经济增速低迷，基础项目的需求端恶化等，使得基本濒临REITs指数转为压制。

2）战略维持力度不达预期。REITs基本面抓续改善尚需战略添砖加瓦，若战略抓续性或力度不足预期，REITs基本面小幅设立的场地或难已毕，对REITs指数将有所压制。

3）25年REITs供给范围不足预期。审批进度中的REITs刊行节律放缓、新提交交游所审批的名堂远低于24年范围，则25年REITs的供给或不足预期，对REITs指数的压力有所下降。

开始：吉利固收

（转自：REITs家）