出品：新浪财经上市公司有计划院

　　作家：光心

　　2020年，申昊科技于创业板上市。彼时，公司智能巡检机器东谈主业务快速增长，IPO召募资金主要用于“研发中心斥地及智能机器东谈主分娩斥地名目”。可是，在申昊科技告捷上市之后，智能机器东谈主业务的营业收入过甚占比便快速下降，公司举座的财务现象也急剧恶化。

　　2023年，公司智能机器东谈主业务收入仅有0.11亿元，较2020年累计着落96.81%。此外，公司2023年营业总收入也仅为2020年的六成支配，且依然勾搭两年赔本。2024年前三季度，公司归母净利润仍为赔本状态。

　　申昊科技在上市前后的这段时刻到底发生了什么？

　　新兴业务增速快 大举参加扩产能

　　据公司招股诠释书先容，申昊科技缓助于2002年，自 2007 年运转介入智能电网监测斥地领域，先后研制了智能电力监测及限制斥地、智能巡检机器东谈主（含智能硬件）两大系列居品。

　　2016-2019年，公司智能机器东谈主业务快速成长，成为驱动事迹高潮的主心骨。在此时代，公司智能机器东谈主业务复合增速高达78.61%，公司营业总收入复合增速也达到27.85%。限制2019年，智能机器东谈主业务占总营收的比例超不祥。

　　与此同期，公司的传统业务智能电力监测及限制斥地占比则逐年压缩，2016-2019年的营收占比永别为58.58%、42.25%、40.34%、17.34%。

　　据公司招股诠释书剖析，智能电力监测及限制斥地的发展历史较长、居品较为练习，市集上参与者较多，竞争愈加浓烈，因此市集鸠合度较低。而由于智能巡检机器东谈主集多传感器交融时刻、导航及步履盘算时刻、机器视觉时刻于一体，有一定的时刻壁垒，其时智能巡检机器东谈主市集仍唯有少数企业参与。

　　在此配景下，公司2020年杀青上市，以进一步教唆行业竞争力。公司招股诠释书剖析，公司拟募资5.7亿，其中2.63亿用于“智能机器东谈主分娩斥地名目”、1.57亿用于“研发中心斥地名目”、1.5亿用于“补充营运资金”。

　　公司在招股诠释书中示意，但愿通过“智能机器东谈主分娩斥地名目”教唆公司智能巡检机器东谈主的产能，提高居品性量，从而有用知足快速增长的市集需求，教唆市集占有率，增强公司在行业中的竞争地位。

　　限制2019年末，公司包括轮式和挂轨式在内的智能巡检机器东谈主总产能为545台/年，而“智能机器东谈主分娩斥地名目”达产后将加多1300台/年。按照2019年公司单价最低的轮式智能巡检机器东谈主（配电站）的价钱42.52万元/套盘算，若公司募投名目建成后1845台/年的产能能够满负荷运作，则对应的智能机器东谈主业务收入或将超7亿元，而公司2019年全年总营收也仅有4.05亿元。

　　此外，公司2022年刊行可转债，召募诠释书剖析，本次召募资金将用于“余政工出【2020】20号地块新式智能机器东谈主研发及产业化基地斥地名目”并补充流动资金，名目建成后，公司将酿成轨谈交通智能巡检机器东谈主 350 台/年的分娩智力，故意于丰富现存居品结构，为公司培育新的盈利增长点。

　　下搭客户需求转向导致新兴业务缩量 传统业务再撑捏

　　申昊科技在巡检机器东谈主领域作念大作念强的理思很丰润，但市集环境速即变化的现实却很骨感。

　　在2020年发布的招股诠释书中，公司曾提到对电力行业及电网公司依赖的风险和客户鸠合度高的风险。其中指出，公司客户主要鸠合于电力行业，以两大电网公司过甚下属企业为主，业务发展依赖于国度产业策略、电力行业发展阶段以及电网公司发展盘算，上述条款的不利变化会对公司事迹产生较大不利影响。此外，公司2017-2019年奏凯和迂追思自国网浙江共计收入占营业收入比永别为 90.31%、88.41%和90.90%。

　　而在公司竞对亿嘉和（维权）的招股诠释书中，也提到对电力行业及国度电网系统依赖的风险，且2022年、2023年亿嘉和从电力行业得回的营收占比永别为91.16%、81.14%。

　　在此营业配景下，比年卑劣电网端客户投资倾向的转动给巡检机器东谈主行业带来了不小的冲击。

　　2022年，申昊科技 “受国表里环境身分制约及下搭客户斥地结构周期性变化、部分名目招投标延后影响”，亿嘉和“受宏不雅经济疲弱、全国卫滋事件、下搭客户对机器东谈主智能斥地的投资领域下降等多重身分影响”，两家公司智能机器东谈主业务营收永别减少35.17%、62.05%，总营收永别减少49.12%、47.96%。

　　2023年，申昊科技“受下搭客户需求变化，且轨谈交通、生态环境等新业务板块尚处于营业化初期等身分影响”，智能机器东谈主业务营收减少93.26%、总营收减少1.32%。而同庚亿嘉和机器东谈主销售量增长37.75%，但机器东谈主居品业务营收却减少8.52%，总营收在其他业务的驱动下增长11.90%。

　　而2024年上半季度，申昊科技的智能机器东谈主业求杀青营收0.12亿元，已跨越2023年全年该业务营收0.11亿元。但即便有所回暖，其事迹发挥仍阻碍乐不雅。虽公司未单独袒露机器东谈主居品的产量与产能诓骗率，但凭据公司招股诠释书袒露的跨越40万元/套的机器东谈主单价，0.12亿元收入对应的智能机器东谈主出货量无意不超百台，与公司2019年就达到的545台/年产能、IPO召募名目拟斥地的1300台/年产能、可转债募资拟斥地的350台/年的产能比拟落差不小。

　　智能机器东谈主业务捏续颓唐，传统业务又重回公司主心骨地位。2020-2023年，公司智能机器东谈主业务营收占比永别为57.63%、33.45%、42.62%、2.91%，而传统的智能电力监测及限制斥地业务营收占比永别为39.42%、64.89%、47.88%、90.07%，重回高位区间。

　　此外，由于智能电力监测及限制斥地毛利率水平较低，在40%-50%支配，比智能机器东谈主业务低约10个百分点，公司比年的毛利率水平也有所下降。2020-2023年毛利率水均永别为59.83%、55.82%、49.68%、43.52%。

　　而净利率的着落则莫得这样柔顺。由于公司上市后大幅彭胀研发用度，研发用度率已从2020年的11.46%教唆至2023年的33.74%，净利率随之下降，2020-2023年公司净利率水平为26.51%、23.41%、-16.59%、-26.10%。

　　看来，公司的产能斥地与研发参加并未带来盈利上的正反映。

　　募投名目结项时存在大额结余 公司智能机器东谈主产能及产量情况成谜

　　此外，值得注主义是，前文所述的两个募投名目“智能机器东谈主分娩斥地名目”和“余政工出【2020】20号地块新式智能机器东谈主研发及产业化基地斥地名目”结项时均有大额资金结余。

　　据公司公告，公司IPO募投名目“研发中心斥地及智能机器东谈主分娩斥地名目”应允投资金额为4.2亿元，最终试验投资金额约为3.6亿元，名目投资进程为84.85%时便已实行收场，结余的召募资金及利息收入约0.7亿元长久补充流动资金。

　　雷同，公司可转债募投名目 “余政工出【2020】20号地块新式智能机器东谈主研发及产业化基地斥地名目”应允投资金额约3.9亿元，而最终试验参加召募资金约3.0亿元，经盘算结项时名目投资进程为78.42%，结项后召募资金专户余额仍有约0.9亿元，结余资金雷同用于长久补充流动资金。

　　而在这两个项谋划结项公告中，对于召募资金节余原因的说法透顶一致：“在募投名目实行进程中，公司严格按照召募资金解决的有计划法例，本着合理、细水长流、高效的原则，从项谋划试验需求动身，科学审慎地使用召募资金，在保证名目斥地质料和限制风险的前提下，加强对名目用度的监督和管控，镌汰名目斥地的资本和用度，细水长流了资金开销。”

　　此外，对于两个项谋划完成情况，结项公告均只遴荐“已实行收场，公司已对上述名目进行结项”的定性表述。而此前名目应允的1300台/年智能机器东谈主、350 台/年轨谈交通智能巡检机器东谈主的产能领域是否达成？产能爬坡进程怎么？以上情况均未在结项公告或是按时财务文告中诠释。

　　除此以外，公司每年智能机器东谈主的试验产销量也并不透明。在年度财报中，公司将沿路业务的销售量、分娩量、库存量吞并袒露，而未按照智能监测检测及限制斥地、智能机器东谈主的业务板块进行拆细。

　　当今公司智能机器东谈主的产能水平、每年试验产量、产能诓骗率成谜。

　　股价永远方于下行通谈 公司刚烈看好刻下业务并开辟新领域

　　公司2020年上市首日开盘价为36.49元/股，而后几日勾搭涨停将股价推高至97.00元/股的最高点，而后便进入勾搭下行区间。

　　2021年公司股价年涨跌幅为-36.14%，2022年为-46.89%，2023年受机器东谈主行情带动高潮23.41%，2024年限制12月27日年内累计涨跌幅为-8.79%。

　　对于此种股价发挥，投资者在投关算作中针对公司出息发起发问。在2024年9月6日投资者关连算作纪录表中，有投资者发问：“董事长22 周年的言语提到‘共克时艰’，是不是背面两年情况比本年和 22 年还要厄运？”

　　公司则示意：“公司觉得这两年的业务下滑主要受大环境短期身分影响，东谈主工智能、机器东谈主在工业领域的发展趋势并未发生变化，且客户对这方面的需求也将逐渐开释。”

　　此外，公司还示意：“同期，公司引进专科团队，布局储能行业，培育公司新的业务增长点。”

　　本年12月，公司发布《对于变更经营范围、编削<公司规定>并授权办理工商变更登记》，变更后的经营范围加入了“储能时刻劳动；电板制造；电板销售；新动力原动斥地制造；新动力原动斥地销售；条约动力解决；云盘算斥地制造；云盘算斥地销售；云盘算装备时刻劳动”等标的。

职守裁剪：公司不雅察